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金融资金面短期相对宽松在震荡调整中逐步布局

发布时间:2019-09-13 19:07:21

金融:资金面短期相对宽松 在震荡调整中逐步布局 2011-05-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周市场表现本周沪深 00下跌2.2 %,银行板块下跌1.19%。中小银行以流通市值加权下跌 .9 %。以周五收盘价计算,行业11/12年PE分别为8.1 倍/6.47倍,11年PB为1.51倍。

本周行业焦点1.公开市场净投放260亿元,中旬以前资金面相对宽松。本周公开市场净投放260亿元,央行连续三周净投放4020亿元,1天/7天回购利率降至2.01%/2.77%,显示当前货币市场资金面相对宽松。本月公开市场到期资金还剩4240亿元,下周到期1980亿。由于人民币升值预期加强以及4月份贸易顺差可能高于 月而带来外汇占款增加,我们维持“5月中上旬资金面相对宽松,中下旬有收紧压力”的判断。

本周四公开市场发行意外缩量曾引发市场对“调准”的预期,我们认为当7天回购利率跌至前期2.5%以内低位平台时“调准”概率或会加大。由于本月中旬以后,公开市场到期资金较少,再考虑财政存款回笼效应,若央行届时再上调准备金率,将会对资金面形成冲击。

2.银监会发布《中国银行业实施新监管标准指导意见》,已充分消化,无边际负面影响。(1)总体上,新监管标准相关内容自去年9月以来已经过了市场充分的讨论和消化,我们不认为正式文件出台对行业有系统性边际负面影响。(2)资本金方面,市场对资本充足率相对偏低银行再融资已有预期,且其中多数银行已有融资方案或已在实施中。( )贷款拨备率方面,五大行中交行和中行略偏低,201 年前达标会增加近两年拨备支出。中小银行中宁波、兴业、中信和深发展偏低,面临压力。但因银监会将对部分达标困难机构给予宽限期至2018年,有利于其在较长时间平稳消化相关影响。

.央行发布《2011年一季度中国货币政策执行报告》,延续偏紧政策基调。从央行对下阶段货币政策思路措辞看,我们认为偏紧货币政策仍会持续,目前尚无松动迹象。目前CPI、PPI绝对数据仍维持高位,尽管速率趋缓,央行仍会延续紧缩的态度并保持必要调控力度。但鉴于紧缩效应逐渐显现并制约需求,央行加大紧缩力度的概率偏小。在加息环境中,尽管银行板块的估值扩张受到一定程度抑制,但却是基本面盈利相对受益的行业。

行业观点及股票组合银行板块前期上涨主要由强劲的基本面盈利推动,目前行业2011年PE8.1倍,PB1.5倍,估值尚未明显修复,在这个估值和位置上银行股仍有较强安全边际。基于全年强劲的盈利增长和合理的估值修复空间,预计年内行业还有15-20%的绝对收益空间。进入5月,一方面是前期盈利预期兑现和新催化因素真空,另一方面是通胀压力下估值扩张短期仍受制于偏紧货币政策,银行股将在窄幅震荡中酝酿下一波行情,机构可趁调整布局。

个股上,我们重点推荐的仍然是浦发、招行、民生、华夏。

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